惠譽:確認中國太平保險集團、中國太平等“A”發行人評級

作者:久期財經 日期:  2020-05-18

久期財經訊,5月14日,惠譽確認中國太平保險集團有限責任公司(China Taiping Insurance Group Ltd.,簡稱“中國太平保險集團”)、中國太平保險(香港)有限公司(China Taiping Insurance Group (HK) Company Limited,簡稱“太平香港”)和中國太平保險控股有限公司(China Taiping Insurance Holdings Company Limited,簡稱“中國太平”,00966.HK)的發行人違約評級(IDR)為“A”(強勁)。

同時,惠譽確認太平人壽保險有限公司(Taiping Life Insurance Company Limited,簡稱“太平人壽”)的保險人財務實力(IFS)評級為“A+”(強勁),太平再保險有限公司(Taiping Reinsurance Company Limited,簡稱“太平再保險”)的IFS評級為“A”(強勁)。上述所有展望均為“穩定”。

惠譽認為太平人壽和太平再保險分別為太平集團的“核心”子公司及“非常重要”的子公司。太平人壽的評級基于惠譽對太平集團整體信用狀況的評估得出,而太平再保險的評級則是基于該公司的獨立信用狀況(SCP)得出。

關鍵評級驅動因素

上述評級行動基于惠譽在下文列載的一系列評級假設基礎上對冠狀病毒大流行影響的評估,包括其對經濟造成的沖擊?;葑u使用該等假設對中國太平保險集團、太平人壽和太平再保險進行財務指標預估,并將預估指標與其《保險公司評級標準》中的評級指引以及之前確定的中國太平保險集團的評級敏感性因素進行了比較。

根據惠譽的預估分析,就資本實力而言,中國太平保險集團的SCP有所減弱。潛在的政府支持緩解了這一負面壓力,這使該集團的IDR由其SCP上調一個子級。中國太平保險集團由中國(A+ 穩定)財政部持有90%的股份,財政部可能會在中國太平保險集團面臨困境時提供支持。剩余10%的股份由全國社會保障基金理事會(National Council for Social Security Fund,簡稱“社?;饡?rdquo;)持有。

根據冠狀病毒評級案例假設,按照惠譽Prism風險導向型資本模型(FBM)衡量的中國太平保險集團并表資本水平從2019年底實際位置處于“充足”級別的中高位水平進一步下降至“充足”的底端水平(2019年上半年處于“強勁”的邊緣)。該集團和太平人壽在2019年下半年大規模增加了風險資產,包括股票、股票型基金和長期股權投資。這些投資對股市震蕩和潛在減值損失敏感。截至2019年底,太平人壽的風險資產敞口超過其資本的2.5倍。2019年第四季度,中國太平保險集團和太平人壽的本地綜合償付能力比率分別為230%和227%。2020年第一季度,太平人壽的償付能力比率穩定在222%。

惠譽預計,在并表的基礎上,該集團2020年的財務杠桿率將保持穩定,因為沒有計劃在集團獨立層面或關鍵子公司(包括太平人壽)發行債務。截至2019年底,中國太平保險集團的并表財務杠桿率為23%,惠譽預計,該集團的預估杠桿率將保持在惠譽此前確定的評級敏感性范圍內。中國太平保險集團Prism FBM模型計算的資本水平和財務杠桿率與根據預估評級方案對發行人的IFS評級為“BBB”級的水平相當。

中國太平保險集團的預估財務業績指標保持不變,并與其評級保持一致?;葑u認為,太平人壽的盈利能力為“強勁”,2019年稅前資產回報率為2.1%,2017-2019年平均為2.0%。盡管如此,惠譽認為,由于疫情導致利率下降,太平人壽的新業務增長和投資收入將受到不利影響。2020年第一季度,太平人壽的保費同比下降了6.2%。該公司的新業務價值在2019年同比下降18.8%,新業務利潤率從2018年的36.0%降至2019年的28.4%。

惠譽預計,由于再保險行業的承保條件更具挑戰性,太平再保險的承保利潤率將在2020年收窄,盡管太平再保險的綜合成本率仍與IFS為“A”的再保險公司相當。在并表的基礎上,2019年中國太平保險集團的非壽險再保險業務的承保業績有所減弱。綜合成本率從2018年的98.6%上升至99.3%。

惠譽認為,對比中國其他保險公司,中國太平保險集團的業務狀況為“有利”,這是因為該集團在中國內地、中國香港地區和世界其他地區的業務子公司擁有大量的業務、多樣化的業務線和地理位置。保費來源的多樣化緩解了單一行業的潛在收益波動。因此,惠譽根據其信用因素評分準則,將中國太平保險集團的業務狀況評分為“a+”。

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