中國太平(00966)2019年報業績點評:渠道轉型堅持價值導向,提升派息增強股東回報

作者:欣琪看金融 日期:  2020-03-30

導讀:

中國太平(00966)2019年業績負債端渠道轉型表現略超預期,投資端收益率符合預期,大幅提升全年分紅比例,提升股東回報。后續公司有望繼續推動人均產能和價值率提升。

投資要點:

維持目標價22.72港元每股,維持“增持”評級:公司歸母凈資產2019年全年同比增長25%,內含價值同比增長14.8%,其中太平人壽內含價值同比增長21.3%,新業務價值同比下降20.6%,業績表現符合預期??紤]到公共衛生事件及資本市場波動影響,調整公司2020年-2022年歸母凈利潤預測為113.7億(127.6億,-10.9%)、133.6億(114.9億,+16.3%)和164.7億港元,維持目標價22.72港元,維持“增持”評級。

負債端致力渠道轉型,資產端增加權益類配置:1、負債端:公司2019年推動渠道價值轉型,在行業普遍增員困難的情況下,堅持考核標準不變,因此全年個險渠道代理人規模下降12.74萬人,2019年末個險渠道代理人規模38.6萬人,較2018年末下降24.8%。在淘汰低效人力的同時,公司個險渠道代理人的人均產能指標(每月人均期繳保費)從2018年的14365元升至14455元,渠道轉型效果好于預期。我們認為公司在堅持價值導向的渠道轉型策略下,2020年有望實現有效人力增長,并通過代理人銷售能力的提升,帶動產品價值率的提升。2、資產端:公司2019年全年總投資收益率提升至4.77%,表現符合預期。2019年,公司資產配置組合中,現金和固定收益類資產占比下降,權益類及長期股權投資占比由2018年末14.1%提升至2019年末19.5%,有助于穩定長期投資回報率。

分紅大幅提升,重視股東回報有利提升估值:2019年公司建議派發10.78億港元股息,相較2018年3.59億港元相比,派息金額提升200%,派息率(股息/歸母凈利潤)從5.22%提升至11.97%,超出市場預期。根據公司業績發布會披露,本次派息率提升,對集團償付能力充足率影響不到2%,后續公司提升股東回報水平仍有空間。中小股東對公司現金流分配權增加,有望提升估值水平。

幸运快3大小单双投注技巧